Pertikaian pemegang saham jarang sekali bermula dengan perbalahan yang besar. Ia bermula dengan corak — keputusan yang dibuat tanpa perundingan, akses yang disekat kepada maklumat kewangan, atau pemegang saham majoriti secara senyap-senyap menguras nilai. Apabila seseorang mendapatkan nasihat mengenai pertikaian pemegang saham, kerosakan dalam kepercayaan sudah berbulan-bulan dan pilihan yang paling ketara telah pun mengecil. Memahami pilihan anda di bawah undang-undang korporat Belanda lebih awal akan membuat perbezaan yang besar.
Apa yang saya lihat dalam praktiknya ialah para pemegang saham menunggu terlalu lama sebelum menangani pertikaian pemegang saham. Bukan kerana tidak peduli, tetapi kerana konflik pada mulanya kelihatan boleh diurus dan tiada siapa yang mahu menjadi orang pertama yang memainkan peranan dalam hal perundangan. Saya faham itu. Tetapi kedudukan perundangan pemegang saham minoriti menjadi lebih lemah apabila lebih banyak keputusan diambil, lebih banyak masa berlalu, dan hubungan semakin merosot. Nasihat awal jarang sekali mahal; nasihat lewat selalunya mahal.
Di bawah ini saya huraikan laluan eskalasi untuk pertikaian pemegang saham yang saya hadapi dalam praktik — daripada perjanjian pemegang saham hinggalah kepada Dewan Perusahaan — dan pertimbangan undang-undang yang memainkan peranan pada setiap peringkat.
Cara menyelesaikan pertikaian pemegang saham — langkah 1: perjanjian pemegang saham
Sebelum sebarang tindakan diambil dalam pertikaian pemegang saham, perjanjian pemegang saham (SHA) mesti dikaji semula. Bukan sebagai formaliti, tetapi sebagai titik permulaan setiap strategi. Pihak-pihak jarang mengetahui betapa kuatnya kedudukan kontraktual mereka sehingga seseorang melihatnya dengan serius — dan SHA selalunya mengandungi lebih banyak perlindungan daripada yang disyaki oleh pemegang saham minoriti.
Empat klausa adalah yang paling menentukan dalam situasi konflik. Klausa penyelesaian pertikaian menentukan sama ada pihak-pihak dikehendaki cuba melakukan pengantaraan atau timbang tara sebelum mereka boleh pergi ke mahkamah. Klausa kebuntuan mengawal apa yang berlaku apabila undi seri dan syarikat tidak lagi boleh berfungsi seperti biasa. Opsyen jual dan beli memberi pihak-pihak hak untuk menjual atau membeli pada harga yang telah ditetapkan atau yang ditetapkan oleh pihak ketiga. Dan hak maklumat menentukan akses yang dimiliki pemegang saham kepada maklumat pengurusan, angka interim dan dokumen mesyuarat.
Di samping SHA, undang-undang ini menyediakan lapisan perlindungan tambahan. Perkara 2:8 Kanun Sivil Belanda (DCC) mewajibkan pemegang saham, pengarah dan syarikat untuk bertindak antara satu sama lain mengikut kewajaran dan keadilan. Piawaian itu bukanlah pilihan: ia membentuk tugas maklumat, penilaian pembuatan keputusan dan persoalan sama ada pemegang saham majoriti boleh mengatasi minoriti. Keputusan yang bercanggah dengan piawaian itu boleh dibatalkan di bawah Perkara 2:15 DCC — laluan melalui mahkamah biasa yang boleh menjadi lebih cepat dan lebih murah daripada prosedur Dewan Perusahaan penuh.
Daripada amalan
Seorang pemegang saham minoriti dalam sebuah syarikat teknologi mendapati bahawa SHA miliknya mengandungi hak maklumat yang telah dilanggar oleh lembaga selama dua belas bulan. Lembaga secara sistematik enggan memberikan angka interim dan berkongsi minit mesyuarat, dengan alasan bahawa pemegang saham itu "tidak mempunyai peranan operasi".
Berdasarkan SHA dan Artikel 2:8 DCC, penyelesaian telah dikuatkuasakan di luar mahkamah — tanpa prosiding, dengan akses penuh kepada minit mesyuarat lembaga yang meliputi dua belas bulan sebelumnya dan pelarasan kepada struktur pengagihan keuntungan. Lembaga tidak akan pernah memberikan akses tersebut secara sukarela sekiranya asas perundangan tidak diusahakan dengan tepat.
Langkah 2: pengantaraan, jika hubungan masih boleh diselamatkan
Apabila pihak-pihak masih boleh bekerjasama, pengantaraan adalah laluan terpantas untuk mencapai hasil yang berkekalan dalam pertikaian pemegang saham. Pengantara profesional membantu memisahkan kepentingan daripada jawatan — kerana apa yang pihak-pihak katakan yang mereka mahukan (pembelian, pemecatan pengarah, ganti rugi) selalunya berbeza dengan ketara daripada apa yang mereka perlukan (pengiktirafan, ketelusan, harga yang adil).
Kelebihan pengantaraan dalam pertikaian pemegang saham bukan sahaja kepantasan dan penjimatan kos. Hasilnya boleh disesuaikan sepenuhnya: struktur pegangan saham yang diselaraskan, pengaturan pembelian dengan komponen perolehan, model tadbir urus baharu atau perjanjian mengenai penyediaan maklumat yang tidak dikehendaki oleh undang-undang tetapi pihak-pihak boleh bersetuju secara sukarela. Hasil tersebut tidak mungkin berlaku dalam prosiding mahkamah — hakim mengenakan keputusan, dia tidak mereka bentuk masa depan.
Walau bagaimanapun, pengantaraan tidak berkesan apabila satu pihak bertindak secara struktural dengan niat jahat, hubungan perniagaan rosak teruk, atau campur tangan segera diperlukan untuk mencegah kehilangan nilai. Dalam pertikaian pemegang saham ini, eskalasi langsung kepada Dewan Perusahaan adalah pilihan yang lebih baik — dan kelewatan hanya membantu pihak yang satu lagi.
Apabila pengantaraan bukan satu pilihan
Tanda-tanda bahawa pengantaraan tidak ada harapan: pihak yang satu lagi enggan mengakses maklumat kewangan yang diwajibkan secara sah atau kontrak untuk diberikan; aset sedang diselewengkan atau keputusan sedang diambil yang jelas menghakis nilai syarikat; atau terdapat corak kegagalan untuk menghormati perjanjian terdahulu. Dalam kes tersebut, Dewan Perusahaan bukanlah jalan terakhir tetapi instrumen pertama yang betul.
Langkah 3: Dewan Perusahaan
. Dewan Perusahaan (Ondernemingskamer, OK) ialah sebuah bahagian khusus bagi Amsterdam Mahkamah Rayuan yang hanya mengendalikan pertikaian korporat. Dalam pertikaian pemegang saham yang serius, ia diiktiraf di peringkat antarabangsa sebagai salah satu mahkamah korporat paling berkesan di Eropah — bukan kerana ia sentiasa membuat keputusan yang memihak kepada pemohon, tetapi kerana ia boleh campur tangan dengan cepat dan tegas dalam situasi di mana mahkamah biasa akan ketinggalan berbulan-bulan.
Apa yang boleh dilakukan oleh Dewan Perusahaan secara sah
Kuasa OK adalah luas, tetapi juga dinyatakan secara terperinci dalam Perkara 2:356 DCC. Dalam rangka kerja prosiding siasatan (enquêteprocedure), ia boleh mengambil peruntukan segera sebaik sahaja terdapat sebab-sebab yang berasas untuk meragui dasar yang betul atau perjalanan urusan yang betul (Perkara 2:350 DCC). Ini bukanlah campur tangan marginal: OK boleh melantik pengarah sementara atau ahli lembaga penyelia, menggantung ahli lembaga, atau memindahkan saham sementara melalui pentadbiran. Yang terakhir adalah langkah interim — bukan pemindahan pemilikan muktamad — yang bertujuan untuk menstabilkan syarikat semasa siasatan sedang dijalankan.
"Dewan Perusahaan hanya meluluskan permintaan tersebut apabila terdapat sebab-sebab yang berasas untuk meragui dasar yang betul atau perjalanan urusan yang betul."
Perkara 2:350(1) DCC
Pembatalan keputusan yang menyalahi undang-undang — contohnya terbitan saham yang mencairkan minoriti atau keputusan dividen yang melanggar kewajaran dan keadilan — tidak berlaku melalui OK, tetapi melalui tuntutan di mahkamah biasa di bawah Perkara 2:15 DCC. Kedua-dua laluan ini tidak saling eksklusif: prosedur siasatan di hadapan OK dan tuntutan pembatalan di hadapan mahkamah daerah boleh dijalankan secara selari.
Pihak Berkuasa Tempatan (OK) boleh mengambil langkah segera “dengan kelajuan tertinggi” — dalam praktiknya selalunya dalam tempoh satu hingga dua minggu selepas memfailkan permintaan, walaupun tiada tarikh akhir berkanun tetap. Walau bagaimanapun, itu menjadikannya instrumen kehakiman terpantas untuk konflik tadbir urus korporat yang akut.
Had untuk prosiding siasatan
Di bawah Perkara 2:346 DCC, prosiding siasatan terbuka kepada pemegang saham yang bersama-sama memegang sekurang-kurangnya 10% daripada modal terbitan dan mewakili sekurang-kurangnya €225,000 dalam nilai nominal. Had ambang yang berbeza dikenakan kepada syarikat tersenarai atau syarikat dengan modal terbitan yang besar. Jika had tersebut tidak dipenuhi, gabungan tenaga dengan pemegang minoriti lain selalunya merupakan penyelesaiannya. Had ambang yang lebih rendah dikenakan kepada peruntukan segera: mana-mana pihak berkepentingan yang mempunyai alasan yang serius boleh memfailkan permintaan.
Daripada amalan
Seorang pemegang saham minoriti (35%) dalam sebuah syarikat pembuatan menghadapi majoriti yang secara sistematik memuktamadkan kontrak secara tertutup dengan syarikat induknya sendiri — dengan syarat yang terbukti kurang memihak kepada syarikat berbanding yang ditawarkan oleh pasaran. Minoriti itu tidak lagi mempunyai akses kepada pentadbiran penuh dan oleh itu tidak dapat membuktikan dengan tepat tahap kerosakan tersebut.
Itulah situasi di mana OK menunjukkan kekuatannya. Melalui permintaan untuk peruntukan segera, seorang pengarah sementara telah dilantik dengan cepat yang serta-merta mempunyai akses kepada semua pentadbiran. Prosedur siasatan yang menyusul mendedahkan salah urus tersebut. Kes itu ditutup selepas sembilan bulan dengan pengaturan pembelian untuk minoriti pada nilai yang telah dibetulkan — jauh melebihi jumlah yang ditawarkan oleh majoriti pada mulanya, apabila minoriti masih belum mempunyai gambaran penuh tentang keadaan kewangan.
Langkah 4 dalam pertikaian pemegang saham: tindakan kolektif dan liabiliti peribadi
Apabila beberapa pemegang saham minoriti berkongsi kepentingan yang sama, gabungan tenaga boleh mengukuhkan kedudukan rundingan dengan ketara. Konflik dalaman justeru menjadi isu tadbir urus korporat — yang membawa lebih banyak berat dengan persetujuan dan dalam sebarang prosiding ganti rugi. Tambahan pula, ambang siasatan sebanyak 10% dan nominal €225,000 selalunya hanya dipenuhi apabila pemegang minoriti bertindak bersama.
Di samping itu, adalah mungkin untuk mempertanggungjawabkan pengarah secara peribadi. Secara dalaman, ini boleh dilakukan di bawah Perkara 2:9 DCC, di mana pengarah telah melaksanakan tugasnya secara tidak wajar dan boleh dipersalahkan secara serius. Secara luaran melalui Perkara 6:162 DCC, jika kelakuannya layak sebagai tort terhadap pemegang saham atau pihak ketiga. Ambang batasnya adalah tinggi — tidak setiap kesilapan bersamaan dengan kesalahan yang serius — tetapi dalam kes pengayaan diri yang jelas, penipuan atau kecuaian yang melampau, liabiliti peribadi adalah laluan serius yang meningkatkan tekanan untuk menyelesaikannya dengan ketara.
Keputusan Mahkamah Agung baru-baru ini menjelaskan lagi bahawa, dalam kes konflik kepentingan, pengarah yang berkenaan bukanlah bertanggungjawab untuk menilai sama ada dia mempunyai konflik kepentingan; penghakiman itu terletak pada pengarah lain (Mahkamah Agung 2026). Piawaian itu memudahkan untuk menguji kelakuan pengarah dan mencabarnya jika perlu.
Bagaimanakah anda memilih strategi yang tepat dalam pertikaian pemegang saham?
Tiada pendekatan universal terhadap pertikaian pemegang saham. Strategi yang betul bergantung pada fakta, hubungan, kandungan SHA, dan sejauh mana pihak yang satu lagi sanggup bekerjasama untuk mencapai penyelesaian. Empat soalan yang selalu saya fikirkan dalam perbualan pertama ialah:
- Bolehkah hubungan perniagaan itu masih diselamatkan? Ya → pengantaraan dahulu. Lebih cepat, lebih murah, sulit dan hasilnya boleh disesuaikan. Tidak, atau rosak teruk → Dewan Perusahaan atau laluan pembelian balik.
- Adakah terdapat bahaya akut kepada syarikat? Pelarian aset, penyekatan akaun bank atau ancaman kebankrapan melalui salah urus → peruntukan segera sebelum OK. Setiap hari kelewatan meningkatkan kerosakan.
- Berapakah besar pegangan saham tersebut? Kurang daripada 10% atau kurang daripada €225,000 nominal → ambang pertanyaan tidak boleh dicapai tanpa sekutu. Gabungkan tenaga atau pilih laluan lain.
- Apa kata SHA? Sentiasa bacanya dahulu. SHA mungkin mengandungi klausa penyelesaian pertikaian yang memerlukan pengantaraan atau timbang tara di mahkamah — tetapi juga hak yang mengukuhkan kedudukan minoriti dengan ketara.
Garis masa dan kos pertikaian pemegang saham
Kos dan tempoh pertikaian pemegang saham ditentukan oleh tiga faktor: kerumitan fakta, tentangan pihak lain dan kualiti dokumentasi yang tersedia. Mereka yang didokumentasikan dengan baik — dengan e-mel, minit mesyuarat, SHA dan gambaran keseluruhan kewangan — berada dalam kedudukan yang lebih kukuh dan berlitigasi dengan lebih murah.
| Jalan | Tempoh | Kos indikatif |
|---|---|---|
| Pengantaraan | 3 - 6 bulan | € 5,000 - € 20,000 |
| Peruntukan segera (OK) | Hari hingga minggu * | € 8,000 - € 25,000 |
| Prosiding siasatan (penuh) | 6 - 18 bulan | €25,000 – €100,000+ |
| Prosiding pembelian (Perkara 2:343 / 2:201a DCC) | 12 - 24 bulan | € 15,000 - € 50,000 |
Soalan lazim
Apa yang boleh dilakukan oleh Dewan Perusahaan?
Dalam prosiding siasatan, OK mempunyai kuasa yang meluas: melantik pengarah sementara atau ahli lembaga penyelia, menggantung ahli lembaga dan memindahkan saham sementara melalui pentadbiran (Perkara 2:356 DCC). Ini adalah langkah sementara — bukan pemindahan pemilikan yang muktamad. Pembatalan keputusan yang menyalahi undang-undang tidak berlaku melalui OK, tetapi melalui tuntutan di hadapan mahkamah biasa di bawah Perkara 2:15 DCC. Kedua-dua laluan boleh dijalankan secara selari.
Apakah hak saya sebagai pemegang saham minoriti?
Pada prinsipnya, anda berhak mendapat akses kepada angka tahunan dan dokumen mesyuarat, dan hak untuk mencabar keputusan yang bercanggah dengan kewajaran dan keadilan (Perkara 2:8 dan 2:15 DCC). Untuk prosiding siasatan, Perkara 2:346 DCC menghendaki para pemegang saham bersama-sama memegang sekurang-kurangnya 10% daripada modal terbitan dan sekurang-kurangnya €225,000 nominal; ambang yang berbeza terpakai kepada syarikat tersenarai atau modal terbitan yang lebih besar. Hak tambahan biasanya dinyatakan dalam SHA dan artikel persatuan.
Apakah perbezaan antara pengantaraan, timbang tara dan OK?
Pengantaraan adalah secara sukarela — kedua-dua pihak mesti bersetuju tentang hasilnya. Timbang tara membawa kepada keputusan yang mengikat oleh penimbang tara persendirian, di luar mahkamah. Dewan Perusahaan ialah badan kehakiman yang boleh, atas permintaan — walaupun tanpa kerjasama pihak yang satu lagi — mengambil langkah sementara sebaik sahaja terdapat sebab-sebab yang berasas untuk meragui dasar atau perjalanan urusan.
Bolehkah saya meminta pengarah bertanggungjawab secara peribadi?
Ya, tetapi ambang batasnya tinggi. Di bawah Perkara 2:9 DCC, liabiliti dalaman adalah mungkin apabila pengarah telah melaksanakan tugasnya secara tidak wajar dan boleh dipersalahkan secara serius. Secara luaran, ini boleh dilakukan melalui Perkara 6:162 DCC jika kelakuannya merupakan tort. Dalam kes pengayaan diri yang jelas, penipuan atau memihak secara sistematik kepada syarikat induknya sendiri, ini adalah jalan yang serius — juga sebagai cara tekanan ke arah penyelesaian.
Adakah anda juga bertindak bagi pihak pemegang saham asing?
Ya. Law & More mempunyai pengalaman luas dengan pemegang saham dan pengarah antarabangsa dalam BV dan NV Belanda. Kami menjalankan prosiding dalam bahasa Inggeris dan bekerjasama rapat dengan penasihat asing mengenai perkara-perkara yang melibatkan elemen rentas sempadan.
Mengenai Pengarang
Tom Meevis ialah Rakan Kongsi Pengurusan di Law & More in Eindhoven dan AmsterdamBeliau menasihati syarikat-syarikat Belanda dan antarabangsa mengenai pertikaian pemegang saham, litigasi korporat dan prosiding di hadapan Dewan Perusahaan (Ondernemingskamer).
Adakah anda mempunyai konflik pemegang saham, atau adakah anda mengesyaki hak anda dilanggar? Kami akan menilai situasi anda, memberikan nasihat strategik langsung dan memaklumkan anda tentang pilihan dan kos — dalam perbualan penerokaan percuma.
Tom Meevis · +31 40 369 06 80 · info@lawandmore.nl
